2025-04-17 11:04
·浙江
·優質財經領域創作者
昨天有讀者看了我們關於匯率的科普，看了過去很多年的貿易模式，產生了一個誤解。
他們誤以為美國幾十年來買買買，欠的幾十萬億美元的債務，是針對那些出口國，那些生產國的。
於是就想當然的認為，這問題簡單，我會做，賴帳不就得了？
只要讓美元深度貶值，或者乾脆如傳聞中的海湖莊園協議，美債一律置換成100年期。
我只負責借錢，把還錢的事情留給重孫子。
這種想法咋說呢，可能與多年以來的自媒體敘事有關。
絕大部分自媒體都把美債描述成了外債，是消費型社會向生產型社會的欠債，是進口國向出口國的欠債。
這種講法實際上是錯的。
美債的本質，嚴格意義上講，叫做外債的形式，內債的債權人。
什麼意思呢？
就是說，從幾十年前開始，美國就分成兩部分人，一部分叫USA，大多數人美國人，比如紅脖子。
一部分叫USB，就是那些有錢人，矽谷華爾街的精英們。
USB跑到東亞去開工廠，出口了大量的商品到美國，賺了USA的錢。
東亞能不能跟著也賺到錢呢？能。
但其實很少，只是賺了一點加工費。絕大部分錢還是USB賺走了。
然後這些賺到的錢，無論是USB們的個人投資，還是東亞各國的主權基金，又以購入美債的方式，回流美國市場。
於是形式上就是美國欠了很多外債，但是，這裡面8成，都是欠USB的。
也就是說，美債主要是內債。
實際上你回到幾十年前，會發現這個模式，是無可避免的。
因為USB們雖然有消費能力，但總人口太少，俗稱80%的存款在2%的人手裡。
假如沒有一個主體跳出來承擔債務，全球的消費市場引擎早在那個年代，早在日本還在做製造業的年代，就停滯了。
這個主體，在幾十年前，是美國。
美國自己跳出來了，他說既然居民部門資產負債表比較高，企業部門資產負債表也比較高，既然多數USA賺到的錢太少，不足以購買這麼多USB生產出來的商品。
那麼乾脆，美國自己發債，向未來借錢，然後給這些USA們，按人頭髮錢。
從而拉動消費。
於是USB們就跑到東亞建廠，最早是日韓，後來才是我們。
生產了很多高性價比的商品，賣到美國市場上去，賺了錢，再買美債，再吃一波利息。
就這麼滾呀滾，美債越滾越大。
當然，現實中比這個描述複雜得多，美債不可能100%都給到了USA，很多時候，比如360歲的社保，1280美元的咖啡杯，各種史密斯專員。
都是損耗。
但大的迴圈模式就這樣。
所以你去看美債的主體，那個8成部分，實際上是美國替USA們欠USB的錢。
也就是說，美國如果賴帳，不還了，第一個跳出來的還不是日本這種握有大量美債的外國。
而是USB。
所以我一直說，特朗普項莊舞劍意在沛公。
因為美國這個消費國和東亞這些出口國之間沒有矛盾，只有互補。
你從任何角度看，都是和則兩利，鬥則互傷的局面。
真正的矛盾根源是美國內部，是USA和USB之間不可調和的矛盾。
USA還不起USB的錢了，USA又想繼續借錢，否則日子過不下去。
你要是擱在中國古代，擱在一個封閉系統裡面，那就是大家小時候學歷史熟悉的故事。
問題是，這是現代，美國之外，還有很多國家。
USA和USB有矛盾，又沒法把矛盾宣之於口，否則美國自己先沒了，你說能怎麼辦？
美國只能含混其詞，對於8成的欠USB的錢避而不談，專門揪著2成的外債部分，轉嫁矛盾。
其真實含義，無非是說，美國替USA欠USB的那8成，要不日本你幫我還了吧？
誰要你對我貿易順差這麼多年，你賺我這麼多錢呢？
結果日本轉身就去拋售美債，美債利息瞬間拉高，美國騎虎難下，連下下個月集中到期要續債的幾萬億美金都只能高息去借款了。
所以特朗普急了，對日本破口大駡，意思就是說，他能原諒我們，但無法原諒日本。
因為我們雖然硬剛，但從頭到尾非常紳士，從來都是勿謂言之不預也。
我們一向都是一口唾沫一顆釘，打明牌的，我要做什麼，一定先告訴你。
日本不是的，日本是上來就玩珍珠港，玩習慣了。
連耶倫這兩天也出來安撫市場情緒，說我們不會拋售美債的。
因為我們歷史上從來都沒有做過這種趁人病的事情，更重要的是，我們和他們沒有矛盾，對他們出手對我們自己也沒好處。
你看，說明美國上層心知肚明，我們和他們之間是合作關係，沒有利益衝突的。
真正的矛盾是他們自己內部USA和USB之間。
只不過他們自己內部為了騙紅脖子，為了消除內部矛盾，就編瞎話，非要把那些USB幹的事情，都栽給我們了。
但你現在解釋這些也沒用，因為猜疑鏈已經被日本打開了。
站在市場投資人的角度，他們會怎麼想？
耶倫的話相當於告訴美債市場，他們沒招，他們唯一的招就是相信我們是君子。
問題是，USB們大部分都是小人出身，商人嘛，誰還沒過幹過點虧心事兒呢。
耶倫越這麼說，USB越是睡不著覺。
所以特朗普說恨死日本了。
本來我們硬剛，他們說不要怕，我們是君子，不會對美債如何，就安撫市場了。
然後日本再來個配合式的屈服，特朗普如願以償，順利通關。
結果沒成想，問題沒出在我們這裡，出在日本身上了。
日本這個傳統盟友上來就背刺，一下子打開了猜疑鏈。
USB們開始發抖，如果盟友都可以背刺，那麼君子真的不會出手麼？
真的麼？真的麼？真的麼？
所以你看到了嗎？
一直以來，美債市場都是美國自己內部的矛盾，我們壓根兒就沒參與。
是USB們不肯繼續買美債了，是USB們不肯在美國設廠，跟我們一毛錢關係都沒有。
美國又想賴USB的賬，又不敢賴USB的賬，成天拿著全世界做法。
無非在我們這裡剛踢了鐵板，回家路上又被盟友背刺。
我們很光明，你自己家的矛盾回家解決，你不惹我，我也沒惹過你。
但是美國的盟友裡面很多可未必有我們這麼光明。
所以我那天在時代落幕裡面就說，一旦一個大的群落，分拆為很多不同的小群落。
你一定要明白，不同群落裡面的遊戲，是不同類型的。
你比如美國這個群落裡的遊戲，就是充滿了各式各樣的金融手法，各種嚇唬，各種背刺。
你指望他們正經給你生產什麼商品，這個可能性不大的。
不管他們嘴裡講什麼，最後繞來繞去都是金融。就像甲方一群高管開會，嘴裡講的都是技術，實際上沒有人會思考技術問題。
因為甲方不可能真的去造設備，他們的設備都是廠商提供的。
他們玩的是個運營遊戲。
我2011年在甲方任職過，天天就是勾心鬥角，這就是甲方的生態特徵。
特朗普無論拿製造業 ，拿貿易講多少事兒，他最後都不可能真的做成這件事。
就像甲方的員工不可能當真哼哧哼哧寫代碼，他們不會幹這個的。
他們的重點從來都是拉一個踩一個，放出一個招標項目，讓乙方之間互踩，各種製造矛盾，渾水摸魚，玩的是個運營遊戲。
同理，美國也不可能有人願意去擰螺絲的。
一切都是藉口，實質永遠都是USA和USB之間的債務扯皮問題。
所以說，正因為美債8成是內債，所以非常棘手，真要是外債，反倒可以賴了。
同理，你回顧我們這個群落。
除了美國之外，我們也有很多海外銷售市場，海外採購市場，我們有很多全球的交易夥伴。
我們這個群落裡的遊戲重點始終都是商業而非金融。
也就是說，我們更像供應商。
我們在討論怎麼研發商品，怎麼提供服務，怎麼行銷市場。
咱們是掙這種錢的，就是一單一單做生意在掙錢。
我們很多時候也採用金融手段，但更多的是為了對商業進行調整。
比如希望某些新科技行業得到支持，擴張快一些；某些舊產能，出清一些。
所以就像我那天聊時代落幕裡的第一個話題，脫鉤話題。
一個人，你固然要重視個人奮鬥，但更要明白歷史進程，不同的大時代下，你選擇不同的發展路徑，你的側重點，方式方法，步驟，都是要根據你選擇的群落特徵的。
你把自己未來的盈利定義在商業系統裡面，還是金融系統裡面，這是很大的區別。
所以我說，真正的重點在於你怎麼看待自己在自己選擇的群落裡的定位
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