物質財富，名義財富，和財富效應

碧樹西風

我以前提到過《凡人歌》的劇情，提到過劇中的三對夫妻。

其中有對夫妻，那總兩口子，老公是某家族企業的高管，老婆曾經月入2萬，辭職回家生二胎，做了全職媽媽。

老公所在的企業，A輪融資成功，分給他1000萬的期權，他一激動，花50萬買了輛新車，又花5萬塊，去老婆老家村裡面給二胎辦抓周酒，衣錦還鄉。

結果收到消息，他們公司的老闆，扛不住壓力，抑鬱症，出家了。A輪融資也泡湯了，他的期權也變成廢紙了。

接下來日子更難過，因為老闆太太接手後，要大換血了，他估摸著，要被裁了。

就這段劇情而言，除了老闆出家有些惡趣味，其餘還算寫實，尤其那個高管的弟弟，就是那個看著有些冷硬的北大本科清華碩士在互聯網大廠工作的弟弟，比他這個當哥的，活的明白得多。

當然，他那個哥是個好人，有人情味，但好人不等於能活下來。

我講這段劇情，是因為很多人想要讓我就此分析。

那麼我是這麼看的，很多事情，咱們後發的國家有後發的好處，就是很多路，包括很多坑，老外，或者說發達國家的老外，都是走過一遍的。

如果參考別人已經經歷過的，你會發現：

我們要弄清楚，烈火烹油，繁花似錦主要是估值帶來的，還是收入帶來的。

這兩種是完全不一樣的，都有國外的案例可參考。

美國當年就是收入帶來的，當然那很遙遠了，都是大幾十年前，甚至一百年前的故事。

而日本主要是估值帶來的，其實距離今天也很遙遠，也是上世紀80年代的事情了。

什麼意思呢，我給你打個比方。

假如你前年月薪2萬塊，去年月薪4萬塊，今年月薪8萬塊，你錢多了，是不是消費能力就上去了？

於是你就買買買，這種就是收入拉動的。

反過來，假如你前年去年今年，月薪始終都是2萬塊。但是你的房子前年市值500萬，去年市值1000萬，今年市值1500萬。

你是不是也敢於花花花？

因為實際上無論是收入上去了，還是估值上去了，你的家庭總財富都上去了，都會促使你花花花。

但我們要知道，這兩者其實是不同的。

我給你打個比方，有兩家公司，A和B。

A公司掙了100個億，回款是100個億，現金收進來100個億，B公司市值上漲了100個億。

你告訴我，他們一樣麼？

當然不一樣。

假如B公司原來市值100億，有100億股，每股1塊錢。那麼只要有1股以2塊錢成交，他們的估值就可以上漲到200億。

你看，100億的增量是這麼來的。

可如果你真的想要把這100億從市值的增量變成現金，你真要賣出那麼多股票，市場上，得有足夠的錢去接呀，得以2塊錢一股的價格接呀。

其實你把這件事擱在家庭身上，也是一樣的。

無論是你的房子從500萬漲到了1500萬，還是說公司給了你1000萬的期權，這實際上不是財富本身，這是財富效應。

財富效應是遠期投射到當期給你帶來的感覺。

就像1000萬期權是說如果有人接，那麼財富效應就可以兌換成財富，遠期就可以折現到當期。

如果沒人接呢？

那財富效應也就只是個效應，它就不是財富本身。

有個讀者留言問中美各自的公司的估值問題，很多人都問。

我可以給你們講一個金融常識。

企業的價值，是預期決定的，不是事實決定的。

所以你的估值是誰決定的？是市場對於你未來的想像決定的，而非當下。

一個企業，你的市場就兩部分，要嘛是海外，俗稱外需，要嘛是內地，俗稱內需。

如果外面對你進行限制，俗稱對方要換供應商，那麼市場對你的想像，就只能依賴內需。

當你內部的消費上不去的時候，市場對內需的想像力就不足，這個能聽懂吧？

所以你要解決問題的根源，就一個，著力於解決你的內需問題。

你內部的消費上去了，你的人成天到處亂買，不求最好只求最貴，那市場對你的企業的想像力也就上去了。

這就是根源，其他都是手段，這個是最根源的。

你去看下美國的市場，他們之前那段時間發錢發瘋了，什麼爛人都每個月給發幾千美金，這幫人亂消費的，把所有價格都拉起來了，尤其是人力成本。

那些美國公司的估值也就很難不水漲船高。

所以我才說，美國和日本是不太一樣的。

美國人他是收入漲到那裡了，帶來的財富，日本是房價漲到那裡了，帶來的財富效應。

你去看日本人當下的收入，和蠟筆小新那個年代比，沒漲；可是你去看美國人的收入，和老友記那個年代比，漲了。

這就是根子上的不同。

如果上世紀90年代，日本的出生率很高，用自己未來的人口消化當下的財富效應，是可行的，或者全世界都去日本買房，也是可行的。

但是這兩件事，在歷史上，並沒有發生。

所以說，漲估值，是財富效應，不是財富本身。

就像居民加杠杆，房價也會漲，居民收入高了，房價也會漲。但是前者只是財富效應，一旦居民加不動，對吧。

但後者，就是扎扎實實的。因為你的收入真漲了呀。

你注意，我自始至終只是講名義收入的增長，不是講購買力。

日本是名義收入沒漲，購買力一直在下降；美國是名義收入漲了，購買力還是在下降。

但是，你要注意，你的購買力哪怕像老美那樣沒增長，只要你的名義收入增長了，那個價格的上漲，依然是夯實了的，依然是非估值的。

所以我們要看到價格是三部分組成的：

因為社會生產力的發展，總體財富增加帶來的基礎價值增值部分；

因為消費者名義收入增長，或者講鑄幣稅導致的錢不值錢了帶來的價格升高部分；

以及因為消費者加杠杆帶來的估值增值部分。

前兩部分，都是夯實的，上去就下不來。第三部分是浮動的，加杠杆估值就上升，加不動了就回檔。

所以第一部分叫物質財富，第二部分叫名義財富或者叫價格財富，第三部分叫財富效應。

你把這個分清楚了之後，那麼當居民部門加不動杠杆時，最合適的方式是什麼？

就是那天講的，埋伏著的已經出動了一個軍團，還沒有出發的另外七個軍團的動向。

就這點事兒，對於多數普通人，你就是只能指望那七個軍團。